Елена Панина: RUSI (Британия) о дедолларизации: Важна не доля валюты США в мире, а возможность обойтись без неё
RUSI (Британия) о дедолларизации: Важна не доля валюты США в мире, а возможность обойтись без неё
Дедолларизацию нужно измерять не долей доллара в тех или иных расчётах, а способностью обходиться без долларовой инфраструктуры в критический момент, утверждают Том Китинг и Элиза Локхарт из британского Королевского института объединённых исследований (RUSI, нежелателен в РФ).
Доллар может оставаться главной резервной валютой, основной единицей расчётов и даже укреплять позиции через долларовые стейблкоины, отмечают авторы. Но одновременно и это куда важнее! в мире могут появиться альтернативные платёжные каналы, целые системы межбанковских сообщений, а также цифровые валюты центробанков, национальные карточные системы и расчёты в локальных валютах.
В каком-то смысле, дедолларизация вообще неправильное слово, продолжают аналитики RUSI. Потому что большинство дискуссий сводятся к дихотомиям "доллар или юань", "SWIFT или CIPS". Тогда как есть гораздо менее радикальная, но стратегически более принципиальная вещь: одна финансовая операция может быть "собрана" из элементов разных систем.
Например, контракт может быть номинирован в долларах, но расчёт будет проходить не через западный банк, клиринг осуществляться через альтернативную инфраструктуру, а финансирование вообще обеспечиваться третьей системой. Китинг и Локхарт называют такую будущую архитектуру "слоистой" и модульной.
Мысль интересная, поскольку для снижения зависимости от США действительно необязательно "уходить от доллара". Достаточно получить возможность безболезненного переключения. Как пишут Китинг и Локхарт, альтернативная система не должна быть лучше SWIFT она просто должна быть.
Как правило, альтернативы западной финансовой инфраструктуре оцениваются по рыночным критериям: стоимость, скорость, ликвидность, удобство и т. д. Всё это сравнивается с "империей доллара". И делается неправильный вывод: значит, все эти альтернативы не представляют-де серьёзной угрозы долларовой системе.
RUSI предлагает смотреть иначе и приводят простую аналогию. Резервный канал связи тоже хуже основной линии связи пока основная линия работает. Вот и альтернативная доллару финансовая система имеет ценность не потому, что выгоднее использовать её ежедневно. Её ценность проявляется в тот момент, когда долларовый канал становится недоступен. А если есть несколько обходных путей, то происходит и вовсе любопытная вещь: доля доллара может почти не измениться, но вот санкционная власть США может уменьшиться. Что гораздо содержательнее обычной дискуссии о проценте доллара в мировых резервах.
Тут напрашиваются и другие выводы. Мировой резервной валютой быть дорого. Для этого нужны открытые рынки капитала, высокая финансовая либерализация, способность снабжать внешний мир ликвидностью и готовность терпеть связанные с этим ограничения собственной экономической политики. Поэтому, скажем, условному Китаю необязательно, чтобы весь мир пользовался исключительно юанем вместо доллара. Ему достаточно, чтобы КНР и её партнёры могли продолжать торговать, если долларовый канал вдруг будет перекрыт. Это более простая, а значит более реалистичная задача.
О чём же в RUSI не договаривают? Главное последствие чрезмерного применения финансовых санкций со стороны Запада во главе с США не создание конкурента доллару, а создание альтернативы американской юрисдикции. Чем успешнее американские санкции сегодня, тем менее эффективными они будут завтра. Каждый убедительный пример отключения той или иной страны от западной инфраструктуры повышает экономическую ценность резервной системы для всех остальных.
По сути, в XXI веке финансовая сверхдержава может определяться уже не тем, через чью систему проходит большинство операций, а тем, насколько легко остальному миру отказаться от её системы в момент острого политического конфликта.